短期利率大幅走高 商品价格维持强势
文 | 高善文 姚学康
内容提要 临近年末，银行间市场流动性明显收紧，资金利率与短端债券收益率大幅上行，幅度明显高于过往的年末水平。金融去杠杆和资管市场整顿可能在其中产生了不可忽视的影响，这对央行和金融机构的流动性管理带来挑战。从中央经济工作会议对明年的定调和安排来看，围绕防控和化解系统性风险，偏紧和波动更大的流动性状况将在较长时间内延续，并继续拖累其他市场。 由于美元走弱、国内经济改...
2018年01月25日 15:49
文 | 高善文 姚学康
内容提要 临近年末，银行间市场流动性明显收紧，资金利率与短端债券收益率大幅上行，幅度明显高于过往的年末水平。金融去杠杆和资管市场整顿可能在其中产生了不可忽视的影响，这对央行和金融机构的流动性管理带来挑战。从中央经济工作会议对明年的定调和安排来看，围绕防控和化解系统性风险，偏紧和波动更大的流动性状况将在较长时间内延续，并继续拖累其他市场。 由于美元走弱、国内经济改...
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文 | 高善文 姚学康
内容提要 临近年末，银行间市场流动性明显收紧，资金利率与短端债券收益率大幅上行，幅度明显高于过往的年末水平。金融去杠杆和资管市场整顿可能在其中产生了不可忽视的影响，这对央行和金融机构的流动性管理带来挑战。从中央经济工作会议对明年的定调和安排来看，围绕防控和化解系统性风险，偏紧和波动更大的流动性状况将在较长时间内延续，并继续拖累其他市场。 由于美元走弱、国内经济改...
2018年01月25日 12:09
CF40专访高善文：中美经贸关系进入多事之秋
1月22日，美国总统特朗普宣布对进口太阳能板和大型洗衣机分别采取为期4年和3年的保障性关税措施。据路透社报道，特朗普还将对中方开出知识产权“巨额罚单”。此举引发各界对中美贸易摩擦进一步加剧的担忧。（特朗普贸易保护“组合拳”果然开打，太阳能板、洗衣机双双中招） 中国金融四十人论坛（CF40）学术委员、安信证券首席经济学家高善文在接受CF40编辑部访谈时表示，随着中国经济快速发展，技术复杂程度日益提升，中美经...
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2018年01月25日 09:32
文 | 高善文 姚学康
内容摘要 尽管有供改和环保限产影响，以及房地产基建边际走弱的拖累，2017年中国GDP增速仍录得6.9%，较上年反弹0.2个百分点。中国出口增速的显著回升，在其中发挥了最为关键的作用。 往后看，即便制造业投资的连续加速暂难出现，在出口、消费和房地产乐观走势的支持下，经济周期性的恢复仍有望延续。中短期，关注PPP规范和地方债务整顿，以及取暖季限产结束后供应响应的影响。 12月M2...
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经济动能维持韧性 市场风险偏好提升
文 | 高善文 姚学康
内容摘要 尽管有供改和环保限产影响，以及房地产基建边际走弱的拖累，2017年中国GDP增速仍录得6.9%，较上年反弹0.2个百分点。中国出口增速的显著回升，在其中发挥了最为关键的作用。 往后看，即便制造业投资的连续加速暂难出现，在出口、消费和房地产乐观走势的支持下，经济周期性的恢复仍有望延续。中短期，关注PPP规范和地方债务整顿，以及取暖季限产结束后供应响应的影响。 12月M2...
2018年01月22日 14:34
近期以十年期国债、国开债为代表的长期利率债，收益率出现连续快速上行，主要股票指数维持强势等现象引发关注。笔者认为，一系列长周期压制因素的系统性消解，房地产市场、汇率、制造业投资及全球经济等各个层面取得积极进展，带来了各方对于中长期经济前景预期的改变，引发“定价锚”漂移。 10月以来，在短期债券利率水平大体稳定、内外经济数据和政策环境没有明显不利变化的背景下，以十年期国债、国开债为代表的长期利率债...
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资本市场“定价锚”的漂移？
近期以十年期国债、国开债为代表的长期利率债，收益率出现连续快速上行，主要股票指数维持强势等现象引发关注。笔者认为，一系列长周期压制因素的系统性消解，房地产市场、汇率、制造业投资及全球经济等各个层面取得积极进展，带来了各方对于中长期经济前景预期的改变，引发“定价锚”漂移。 10月以来，在短期债券利率水平大体稳定、内外经济数据和政策环境没有明显不利变化的背景下，以十年期国债、国开债为代表的长期利率债...
2018年01月22日 09:25
文 | 高善文 郭雪松
内容提要 开年以来，国内股票市场表现较强。海外发达经济体和新兴经济体股票市场同样延续了此前的强势表现。这背后，全球经济延续恢复的趋势，为全球权益市场的表现提供了基本面的支持。 近期金融监管领域政策频出，针对债券市场的各项去杠杆政策，使得长端债券收益率继续维持在较高水平。与此同时，央行实施定向将准，建立临时准备金动用安排等操作，反映了央行意图在加强业务监管的同时，...
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海外经济延续恢复 金融监管政策频出
文 | 高善文 郭雪松
内容提要 开年以来，国内股票市场表现较强。海外发达经济体和新兴经济体股票市场同样延续了此前的强势表现。这背后，全球经济延续恢复的趋势，为全球权益市场的表现提供了基本面的支持。 近期金融监管领域政策频出，针对债券市场的各项去杠杆政策，使得长端债券收益率继续维持在较高水平。与此同时，央行实施定向将准，建立临时准备金动用安排等操作，反映了央行意图在加强业务监管的同时，...
2018年01月19日 11:30
旧文再发：关于经济周期的一些看法
编者按： 2017年9月6日，我们以此前几个季度与客户交流和沟通的内容为基础，撰写了“
关于经济周期的一些看法”一文，引起了一些关注和转发。 新近公布的2017年4季度GDP增速6.8%，与3季度持平；今年年初，上证综指11连阳，恒生指数突破32000点，超过2007年的高点。 在这样的背景下，市场关于经济和牛熊的讨论再次升温。我们将“
关于经济周期的一些看法”一文中的相关讨论再次转发如下，以供感兴趣的人们参考。...
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2018年01月08日 14:24
文 | 高善文 姚学康
内容提要 全球景气改善、外需恢复，为中国经济提供关键支持。11月中国出口同比大幅回升至12.9%，为4月以来的最好水平。 11月PPI环比小幅回落，同比5.8%受基数影响降幅较大。未来供应继续响应，驱动毛利率向合理水平回归是大概率事件，但供改和环保政策继续对供应节奏产生关键影响。当月食品涨势温和，CPI同比1.7%，仍处于较低水平。 在关于领涨板块估值透支的争论之中，近期权重板块转...
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出口回升支撑经济 CPI同比维持低位
文 | 高善文 姚学康
内容提要 全球景气改善、外需恢复，为中国经济提供关键支持。11月中国出口同比大幅回升至12.9%，为4月以来的最好水平。 11月PPI环比小幅回落，同比5.8%受基数影响降幅较大。未来供应继续响应，驱动毛利率向合理水平回归是大概率事件，但供改和环保政策继续对供应节奏产生关键影响。当月食品涨势温和，CPI同比1.7%，仍处于较低水平。 在关于领涨板块估值透支的争论之中，近期权重板块转...
2018年01月08日 10:02
文 | 高善文 郭雪松
内容提要 此前公布的11月经济数据显示，环保等政策对高耗能行业生产的限制比较突出，电厂耗煤量同比显著回落，公用事业增加值增速也有较大下滑。与此同时，11月非金属矿业增加值回升，水泥产量大幅提振，显示11月水泥价格的大幅上行，不仅仅受到了限产政策的影响，或许也有此前因会议停滞的工程集中恢复的影响。 需求层面，考虑到房地产和基建投资弱势，未来一段时间经济内需仍然偏弱。但海...
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海外延续复苏 国内经济稳定
文 | 高善文 郭雪松
内容提要 此前公布的11月经济数据显示，环保等政策对高耗能行业生产的限制比较突出，电厂耗煤量同比显著回落，公用事业增加值增速也有较大下滑。与此同时，11月非金属矿业增加值回升，水泥产量大幅提振，显示11月水泥价格的大幅上行，不仅仅受到了限产政策的影响，或许也有此前因会议停滞的工程集中恢复的影响。 需求层面，考虑到房地产和基建投资弱势，未来一段时间经济内需仍然偏弱。但海...
2018年01月05日 09:29
本文根据高善文博士2017年12月13日在安信证券2018年度投资策略会（深圳）演讲内容整理形成。
内容摘要 本文讨论了四个方面的内容。 在经济增长部分，我们强调，2016年6月份以来，全球经济转入周期性恢复，这提升了中国的出口，拉动中国经济超过1个百分点的加速；由于同期供给侧改革对经济活动的抑制，中国在增长率层面的改善相对轻微；但这两方面的因素都大幅推高了工业品价格，改善了企业盈利。目前来看，全球...
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走进新时代 | 2018年度投资策略会报告
本文根据高善文博士2017年12月13日在安信证券2018年度投资策略会（深圳）演讲内容整理形成。
内容摘要 本文讨论了四个方面的内容。 在经济增长部分，我们强调，2016年6月份以来，全球经济转入周期性恢复，这提升了中国的出口，拉动中国经济超过1个百分点的加速；由于同期供给侧改革对经济活动的抑制，中国在增长率层面的改善相对轻微；但这两方面的因素都大幅推高了工业品价格，改善了企业盈利。目前来看，全球...
