财新传媒
2011年12月14日 05:56

对未来经济和市场的看法

安信证券2012年度投资策略会宏观观点摘要

高善文

宏观经济层面,受外需和地产投资的下降以及资金紧张的影响,实体经济增速下滑的趋势是显著的,并带动通货膨胀快速下行。随着通货膨胀压力的全面消退以及经济的失速,货币政策开始转向放松。

短期来看,存准率下调进一步恢复了银行间市场的流动性,但实体经济的流动性是否转折取决于银行存贷比的限制,信贷的投放......

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2011年12月12日 02:27

“远见杯”排名之我见

作为客观性较强的宏观经济评比活动,“远见杯”是由宋国青教授设计并发起、《证券市场周刊》主办的评比游戏。参加者提前一个季度提交预测数据,主办方根据最终统计局发布数据计算参加者预测误差,累计误差最小者胜出。多年参加此游戏让我对预测和奖项有一些心得和看法,供大家探讨。

“远见杯”排名之我见

高善文

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2011年12月08日 03:50

资产重估理论概述之三:资产配置优化——实体经济与金融市场的共同调整

资产重估理论概述之三

资产配置优化:实体经济与金融市场的共同调整

pdf下载地址:http://vdisk.weibo.com/s/1q3rj

高善文

2011年12月

文字部分内容如下:

上一篇中,为了获得金融市场配置过程的优化解,我们提出了实体经济变量行为粘性、一国经济总供应曲线垂直、一国银行体系的国内信贷供应曲线垂直三个工作假定以及其它一些操作层面的假定,其目的是在保留理论解释和预测能力的前提下,使得分析过程尽......

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2011年12月05日 16:25

就新财富排名事答理财周报记者问


近日《理财周报》记者发来采访提纲,希望就新财富排名事谈点看法,并且限定时间作答。盛情难却,作者很感谢他们的关心,也正好利用这样的机会对过去一年的工作进行总结,以找出差距,便于提高。以下是作者的回答,供大家参阅。

在2011年的新财富最佳分析师评选中,安信证券研究业务的排名出现了下滑。我们对此进行了深刻的反思与检讨。从分行业的排名数据来看,研究排名的下滑主要反映了行业部门人员调整的影响在继续发酵。同时尽管宏观和策略研究排名在此前的水晶球和金牛奖中均列第一,在新财富的排名也出现下滑。这种情况一方面反映了不同投票群体看法和评价的差异,另一方面则反映了我们在研究工作中仍存在多方面的不足和需......

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2011年12月05日 08:27

产能周期理论概述之一:中国的资本约束

本文是产能周期理论概述的第一篇,着重梳理了中国经济运行的一些特征和面临的主要约束,以此作为后续讨论的事实基础。全文如下,欢迎大家批评指正。

中国的资本约束

——产能周期理论概述之一

从一般的宏观经济分析来看,总供应能力主要由三种因素影响,分别是劳动力供应,资本存量,以及可得的技术。对于一定时期的经济波动来说,对不同发展阶段的经济体而言,从供应角度来看问题,不同因素的重要性是很不相同的。

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2011年12月05日 01:56

就新财富排名事答理财周报记者问

近日《理财周报》发来采访提纲,就安信证券新财富排名等事进行了书面采访。我们对相关问题进行了深刻反省,力图找出症结所在,以便在后续工作中改进。全文如下,供媒体和同业批评指正。

在2011年的新财富最佳分析师评选中,安信证券研究业务的排名出现了下滑。我们对此进行了深刻的反思与检讨。从分行业的排名数据来看,研究排名的下滑主要反映了行业部门人员调整的影响在继续发酵。同时尽管宏观和策略研究排名在此前的水晶球和金牛奖中均列第一,在新财富的排名也出现下滑。这种情况一方面反映了不同投票群体看法和评价的......

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2011年12月02日 04:10

掀开货币的面纱系列(插图版)

前两篇报告中,我们讨论了货币供应量及产出缺口和中国通货膨胀的关联。第三篇我们构造了认识中国通货膨胀的独特分析框架。"掀开货币面纱一.pdf"http://t.cn/Sbi0vD "掀开货币面纱二.pdf" http://t.cn/SbiEPM, "掀开货币面纱三.pdf" http://t.cn/Sbi0ve

掀开货币的面纱 之一

---货币与通胀长期关系的简要回顾

内容提要

货币主义一般认为在长期内货币与通胀之间存在稳定和紧密的联系;在一些研究中,有些学者进一步认为货......

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2011年11月30日 02:34

关于卖方分析师系列评论之续记

数月以前,我写了几篇卖方分析师职业的评论文章(见本博客),引起一些阅读的兴趣和不少批判意见,这反映了作者认识能力的局限和人们看法的差异,但世界因多样和包容而变得更美好。

近期证券市场周刊的于颖总编约请我再写一些类似的随笔,以尽前文未述之意。因忙于公司年会(2011年12月14-15日、深圳福田香格里拉)以及准备资产重估和产能周期理论的系列概述文章(见本博客),难以抽暇,但念及于总编承诺资助我去马尔代夫双飞旅游的诱惑,准备允其所请,有所书撰。初步考虑年会之后分为三篇小文,即《我看远见杯排名》《我看卖方分析师排名》以及《卖方研究业务向何处去》。作者关于这些题目的感受和思考未必全面深刻,也不一定能够写好......

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2011年11月29日 07:22

资产重估理论概述之二:资产配置优化——金融市场的均衡

资产重估理论概述之二

资产配置优化:金融市场的均衡

(文字部分内容如下,pdf版本请点击链接下载)

一、实体经济与金融市场同时决定的均衡

在上一章中,我们给出了实体部门代表性个体的资金来源和运用的约束关系:

(1)

为了便于下文的分析,我们将(1)式中的各项变量作一个划分。 、 、 (流入实物资本投资领域的资金量)及与此相关的(理论所隐含的)物价水平、就业水平等,都属于实体经济变量;......

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2011年11月25日 02:00

中国经济是否经过了刘易斯拐点?(.pdf)

引言:中国经济是否经过刘易斯拐点?对此市场和学界有不少争论。问题的核心在于直接的证据比较难以获得。我们构造了多层面的证据,认为中国大约在2006-2007年前后已经走过了刘易斯拐点,这对未来的经济增长和结构转型都会产生重要影响。为了方便读者,我们在此提供pdf版本的下载。

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2011年11月16日 03:20

资产重估理论概述之一:资金来源和运用的约束关系

资产重估理论概述之一:资金来源和运用的约束关系

(因文件包含公式,请点击链接,从新浪网盘下载pdf文件)

文字部分如下:

一、经济部门的划分

在引入资产重估理论的模型之前,我们先将经济部门做一个划分。

为了模型分析的简单,我们忽略对政府部门的分析。我们假定,一国经济分为两个部门,金融部门和实体经济部门。金融部门指的是中央银行和以商业银行为代表的存款性金融机构;实体经济部门包括企业和居民。

在一个开放的经济体中,由于实体经济部门的贸易活动和海外投资活动,实际上还隐含了一个国外部门的存在。

二、实......

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2011年11月15日 02:44

产能周期和资产重估理论概述引言

在过去八年多的时间里,为了理解和分析中国经济的周期波动和大类资产市场的变化趋势,我们建立、发展和倡导了产能周期理论和资产重估理论。在中国市场的买方机构投资者中,资产重估理论曾经受到一些赞誉,也经历了比较广泛的怀疑、诟病和批判。然而,即使对于其支持者而言,这些理论在思想基础、前提假设、逻辑展开和数据验证等诸多方面的关键内容和技术细节,也仍然是很不清晰的。这主要是因为理论内容散落在大量的报告中,没有经过系统的梳理、表述和总结,这当然主要归咎于我们的疏懒。

考虑到在过去八年时间里,中国经济和市场经历了显著变动,积累了进一步证据;以及产能周期理论和资产重估理论已经相对......

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2011年10月20日 04:59

经济稳定,通胀见顶

在3季度宏观经济数据发布后,中国股票市场、商品市场甚至部分海外市场都经历了幅度可观的调整。3季度数据中隐含了何种趋势?资金紧张的状况何时能够缓解?市场反转的信号是什么?经济面临着何种风险?通过对近期数据走势的分析我们或许能得到一些倾向性的判断。

经济稳定,通胀见顶

——3季度宏观经济数据评论

2011年10月20日

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2011年10月17日 01:47

就温州民间借贷问题答《21世纪经济报道》问

温州民间借贷事件引起媒体、地方和中央的密切关注。事件爆发有何宏观背景?民间借贷为何如此盛行?事件中,政府应当如何作为?如何改善利率双轨以及企业融资?如何规范和引导民间借贷市场?总量货币政策如何取得增长与通胀之间的平衡?围绕这些问题,作者接受《21世纪经济报道》的采访,采访内容如下:

就温州民间借贷问题答《21世纪经济报道》问

《21世纪》......

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2011年09月13日 01:00

通胀是股市的“情敌”

近期市场对通货膨胀和股市之间的关系探讨很多,其中很多立足于美国经济金融史的现成结论,可能并不适用于中国。中国通胀与股市之间的关系复杂并且有趣,可以简单地概括为“情敌”关系,即开始时是“情人”,相互扶持,后期则变成“敌人”,互相伤害。适逢FT中文网约稿,因时间紧张,故口述大意由高伟栋先生捉刀成篇。全文如下,供大家指正。

通胀是股市的“情敌”

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2011年09月05日 01:15

中国经济是否经过了刘易斯拐点?

引言:中国经济是否经过刘易斯拐点?对此市场和学界有不少争论。问题的核心在于直接的证据比较难以获得。我们构造了多层面的证据,认为中国大约在2006-2007年前后已经走过了刘易斯拐点,这对未来的经济增长和结构转型都会产生重要影响。

中国经济是否经过了刘易斯拐点?

高善文[1]  尤宏业[2]

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2011年08月29日 01:47

新经济周期的是与非

引言:美欧金融市场再起风云,全球经济恢复一波三折,中国政府刺激力竭难继,内需增长局谜云诡。新周期—假说还是传说?未来支持经济的因素何在?市场风险何在?本文讨论新周期的是与非、兼评全球金融动荡对中国经济和市场的影响。

新经济周期的是与非

—兼评近期全球金融动荡对中国经济和市场的影响

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2011年08月25日 03:09

览张春桥资料有感

共产主义运动兴起的早期,信徒多有宗教情怀和殉道精神,骨子里是原教旨主义。革命期间迫于生存压力在策略上奉行现实主义,掌握政权后外在生存压力解除,现实主义让位给原教旨主义,产生常理难解的疯狂局面,彻底碰壁后,现实主义在夹缝中重新生长……

党史上所谓左右之争,左派多近原教旨主义,右派多近现实主义。

由此我们可以理解苏共执政早期“肃反”的疯狂,以及赫鲁晓夫执政后对斯大林的清算和改革努力;也可以在一定程度上理......

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2011年08月22日 01:28

掀开货币的面纱之三-中国的通货膨胀与货币供应

掀开货币的面纱  之三

--中国通货膨胀的理解框架

高善文  尤宏业  莫倩  高伟栋

2011年8月17日

内容提要

在掀开货币的面纱系列......

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2011年08月15日 02:00

卖方分析师的终极价值究竟是什么?

安信证券行业分析师离职风波评论:之五

前文《安信证券行业研究领域发生了什么?》讨论面对投资气候的剧烈变化,安信证券行业研究部门的适应和挣扎。本文《卖方分析师的终极价值究竟是什么?》为此系列评论的第五篇,也是最后一篇,讨论作者对卖方分析师行业终极价值的思考,以此结束全文。

卖方分析师的终极价值究竟是什么?

中国文明自上古以来,即以象形文字记事,这一传统对民族思维方式和认......

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