旬度经济观察

                   --2014年3月上旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年3月11日

内容提要

3月第一旬，工业品价格跌幅较大，大中城市商品房销售同比继续下降，实体经济短期融资利率较快下行，经济增长可能延续了此前走弱趋势。

7.5%左右的GDP增长预期目标，也许并不意味着政府在今年某个时候不得不出台较大力度的政策刺激。政府能够容忍的经济增长底线似乎在7%附近，而全年增速跌破7%的可能性也许...

旬度经济观察

                   --2014年2月下旬

高善文    尤宏业    姚学康

2014年3月4日

内容提要

经济增长继续下滑，房地产市场逐步冷却。从高频数据推测，经济下滑的速度和前几轮波动时候是相仿的。在此背景下，工业品价格继续下跌。

银行间流动性明显缓解，我们认为这一情况可能会延续两个季度。人民币贬值可能主要来自资金宽松，央行干预和其他因素是相对次要的。我们认为全年人民币大幅贬值的概率是...

旬度经济观察

                   --2014年2月中旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年2月20日

内容提要

偏弱的2月上旬用电数据和2月汇丰PMI预览值均暗示，春节期间经济可能延续了12月中下旬以来的弱势格局。

近期钢材现货价格持续走低，但钢材社会库存大幅攀升。存货压力对接下来一段时间内的钢价和钢产量构成抑制。在重工业领域，钢材行业的存货境况可能具有一定的代表性。

春节过后，CPI环比下行。考虑到春...

旬度经济观察

                   --2014年2月上旬

高善文  尤宏业   姚学康

2014年2月10日

内容提要

1月的PMI数据开始明显走弱，经济下降可能还要持续几个月。在此背景下，工业品价格也将持续回落。

银行间流动性有进一步缓解的迹象。春节后的流动性缓解有一定季节因素，但从中期来看，导致“钱荒”的一些周期性和政策因素正在转折，流动性的缓解仍将持续。

过去半个多月全球市场经历了一场动荡，美国...

星星之火

高善文 尤宏业 姚学康

2014年1月14日

内容提要

星星之火有两个方面的含义：长期内新的希望正在孕育，星星之火依稀在远处闪耀；但在短期从经济到市场仍然存在着较多的困难、问题和风险。我们也许正在接近一个长期黑暗隧道的尽头，但是仍然需要再多等待一点时间。

从长期的视角，我们认为希望正在孕育。经济至少在四个层面正在发生着非常重要的变化：第一，全球发达经济体正在经历由内在力量推动的可维持...

债务危机有多远？

高善文 尤宏业 姚学康

2014年1月2日

【全文PDF版本下载地址http://vdisk.weibo.com/s/AkjcZ3w2qKLb 】

2013年6月银行间爆发了异常严重的钱荒，10月债券收益率出现第二轮大幅度的抬升。市场重新开始关心，债务问题有多严重，在利率不断走高的环境下，我们距离一场债务危机有多远？

2013年底中央组织部开始落实三中全会决议，着手改变地方官员政绩考核机制，其中涉及加强地方举债透明度，约...

万里长江黄万里

李唐风

读水利宗师黄万里生平，深感治江如治国，观长江之运可测国之运；又感悟万民似长江之沙砾，观沙之势可知民之喜怨。以三峡止渲为鉴，当知应谨慎夺民之口，因沙洪、民怒，皆预大威将至。赋诗以悼人兼警世：

何故长龙怒转哀

十年断脉年年衰

碧鳞裂启湘川震

金血迸拥吴楚来

                                        IPO注册制和利率市场化改革的代价

    12月6日高善文博士出席21世纪经济报道主办的2013年资本创新年会并发表主题演讲，讨论IPO注册制和利率市场化改革的代价。以下为主办方对发言内容的整理报道。

    【原文链接http://www.21cbh.com/2013/12-24/2OMDA0OTdfMTAwMjU2OA.html，报道文章中第二部分标题有误，以下博文中已作修改。】

12月6日，安信证券...

夢回226

 序

226是大學宿舍號。6同窗共處4年，而畢業至今已20年。近日某夜猛省，因種種原因，有的竟然已20年未通音信，最近一次通話也在10年以前，異常想念。「十年修得同船渡」，而我們不知多少年才修得能同窗共舍4年，經歷那...

 债券之殇

高善文

2013年12月

    2013年11月底，我们召集了一次电话视频会议，讨论债券市场相关热点问题。本文根据会上高善文博士发言内容，加工整理形成。【PDF版本下载地址：http://vdisk.weibo.com/s/AkjcZ3w2jAb6】

内容提要

对于此轮债券市场的“熊市”，我们从三个方面进行讨论：第一、实体经济过剩储蓄的收缩；第二、全球经济的恢复和货币政策预期的变化；第三、商业银行资产负债表的调整。

利率本质上...

以下为金庸武侠小说爱好者、东方证券资管高义先生对拙作《经济运行的逻辑》的评，与大家分享。

倚天屠龙 谁与争锋

                                 ——评《经济运行的逻辑》

我自小喜爱阅读金庸的武侠小说，曾经对书里出现的世外高人、侠女英雄、武功秘籍、奇门遁甲等神往不已。现在我是一名股票市场的宏观策略分析师，每天面对指数涨跌、行业轮动和个股起伏，偶尔也有指点江山、挥斥方遒的...

下文是上投摩根基金经理王成先生对拙作《经济运行的逻辑》的评，与大家分享。

                 评《经济运行的逻辑》

高善文博士所领导的团队，在过去十多年中，无疑是证券市场中最为成功的宏观经济研究团队。在各种投票评比中的屡获殊荣，证明了证券市场对于高善文博士宏观研究团队的高度认可。我个人对于高博士及其团队自然也是衷心佩服的。高善文博士的新作《经济运行的逻辑》刚面世，我就得到一...

中国人民银行金融研究所所长金中夏先生今年9月为拙作《经济运行的逻辑》作评，全文如下，与诸君分享。

             评《经济运行的逻辑》 

宏观经济、通货膨胀、货币政策和市场走势等等既是经济理论研究的永恒课题，也是金融管理当局和市场参与主体关注的不变对象，高善文博士新作《经济运行的逻辑》就集中于探讨上述问题，特别是对中国经济的具体分析。《经济运行的逻辑》很好地体现了高善文博士...

8月8日腾讯微访谈全纪录---关于逻辑、经济、政策、市场等

2013年8月8日下午14:00-15:00，本人受邀做客腾讯微访谈，解答网友关于《经济运行的逻辑》一书的提问，并就网友近期关心的经济热点、短期经济走势等问题进行交流。以下为按时间顺序整理的问答内容，放在这里，供大家批评和讨论。

高善文：

大家好！很高兴在这里与各位网友见面！

《经济运行的逻辑》是中国人民大学出版社在2个月前发出来的，基本上汇总了过...

   PDF版本下载地址：http://vdisk.weibo.com/s/JByLt

   本文根据高善文博士2013年6月18日，在安信证券2013年中期投资策略会（北京）上发言内容，整理形成。

内容提要

本文首先讨论实体经济。金融危机以后，发达国家量化宽松政策，犹如一次次电击，带来了全球工业生产活动显著的脉冲式波动；也给过去几年中国的经济和市场运行，带来了很多完全基于国内因素难以理解的特征。

接下来讨论流动性。过去6...

　　循加州一号公路自驾南行，中途宿Carmel小镇，其地风景如画，令人流连忘返。晚餐后信马由缰，随处漫步，兴之所致，不意之间已是夜交子时，灯火阑珊，方才惊觉，已是茫然不知归路。

　　于是打开手机，再次开启国际数据漫游，调出手机地图开始定位，并按照导航路线摸索前行⋯⋯

　　不巧的是，还未找到目的地，手机没电了，屏幕一片漆黑，恰如四周夜色中的小镇，心中不由忐忑起来。

　　同行四人中，从事投行业务的D君挺身...

--对央行调整政策立场的点评和看法 

  高善文

2013年6月26日

随着央行调整政策立场，我们之前提出的在紧缩性货币政策条件下的三波冲击也将受到一定影响。基本的看法是：第一波得到控制；第二波还在发酵，破坏性可能会小一些；第三波还会发生，但程度有所缓和。长期来看，经济结构性问题如不解决，未来新的紧缩周期中出现严重后果的可能性依然很高。

事件背景：在内外金融市场和舆论的巨大压力下，央行于6月25日对银行间市场...

高善文

   注：6月21日下午我们召集了一个电话会议，讨论银行间市场的流动性问题。本文是根据电话会内容整理的稿件，供大家参阅。

内容简介

我们认为近期银行间市场短期利率大幅度飙升的影响可以概括为三波冲击。第一波冲击是银行间资金的极度紧张，这在过去一周已经发生，未来还会持续一段时间，但最坏的时候可能已经过去。第二波是影子银行体系面临的冲击，表现为票据和理财产品利率的飙升，目前第二波冲击已经初露端倪。第...

作者：吴晓灵（全国人大财经委副主任委员、原中国人民银行副行长）   

宏观经济走势和通货膨胀问题一直是市场关注的重要经济问题。高善文博士所作《经济运行的逻辑》一书，以其深厚的理论功底和务实的数据分析，从独特的视角做出了自己的分析，对经济工作者和关心中国经济的一般读者都有参考价值。

近年来，中国经济经历了一段高速增长的黄金时期，但这期间也伴随着时高时低的通货膨胀。通货膨胀是货币现象还是经济结构变动的...