旬度经济观察

                   --2014年8月中旬

高善文 尤宏业 姚学康

2014年8月24日

内容提要

8月汇丰PMI大幅下降至50.3，工业品价格出现了一定的回调，可能暗示经济增长面临压力。我们认为全球经济逐步复苏和房地产市场低位企稳是未来推动中国经济逐步筑底回升的重要因素，这两个前提条件就目前观察仍然是成立的。8月房地产销售面积环比有所恢复；尽管欧洲数据偏弱但美国PMI创出新高。我们倾向于认为经...

关于近期媒体报道的说明：

8月24日上午我们在广州参加了安信当地分公司组织的研讨活动，并发表了对经济的看法和展望。会后媒体以这次活动为基础，刊发了《高善文：长达七年的大熊市可能已经结束》的报道，引起了广泛的注意。​

需要说明的是，这份报道未经作者本人审阅，相关内容并不十分准确。目前我们维持6月末杭州策略会《守时待势熊自去楼花落尽牛渐来》上所做《盈虚之有时》的主题报告，以及8月初宏观电话会议《...

牛市有多远

高善文

2014年8月6日

内容提要

本文是我们8月6日宏观电话视频会议的记录全文，主要内容包括：

近期A股上涨可能主要来源于银行体系的主动信贷创造，经济预期的改善有贡献但也许相对次要。银行体系的主动信贷创造或许还能维持两三个月，但期待它超过六个月或持续一年似乎不是特别现实。

市场要进入真正有量级的牛市，需要像火箭发射人造卫星一样经过三次接力式助推，目前我们也许处在第一级助推...

旬度经济观察

           --2014年7月下旬

高善文 尤宏业 姚学康

2014年8月4日

内容提要

7月中采和汇丰PMI数据暗示经济环比恢复的动量似乎进一步增强。本轮经济触底回升可能更多来自外需恢复的拉动，并在近两个月开始表现为中下游企业盈利的改善。

房地产基建需求的回升至今仍然较为乏力，这造成了重化工业链条上投资品价格的疲软。此外，上游的煤炭和铁矿石等领域供应能力的持续释放，可能也部分地抑制了...

旬度经济观察

                   --2014年7月中旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年7月22日

内容提要

3季度，支持与拖累经济的力量可能不会有特别明显的变化，经济继续筑底，最终动能或与2季度相当。一些冲击性因素可能使得经济数据略高或略低。

最近一个多月，在定向调控和稳增长的政策基调下，地方微刺激政策出台的节奏明显加快，但从水泥、粗钢和发电等数据来看，刺激政策的效应尚不明显。

随着银行体系...

旬度经济观察

                   --2014年7月上旬

高善文 尤宏业 姚学康

2014年7月14日

内容提要

PMI，财政收入和铁路货运量等数据显示经济呈现小幅回升。但企业预期改善有限，上游供应压力使得部分行业情况仍较为低迷。

近期铜和螺纹钢期货价格有回升势头。在全球经济复苏背景下，商品整体呈现外强内弱的特征，供应扰动对部分商品价格形成冲击。

7月份以来，银行间短期资金价格继续上升，季节性因素之...

随着越来越多的城市加入放松限购政策的行列，以及6月份单月房地产销售数据的反弹，市场对房地产走向的看法再次出现争论。为此，我们将前期相关房地产市场的研究单列成文，定名为《房地产市场向何处去》，放在博客中供大家参考和批评。

房地产市场向何处去？

高善文

内容提要

就全国范围而言，房地产市场去泡沫、去库存的过程已经开始，并将在未来三到五年内加快进行，在这种背景下，局部地区的市场崩塌和...

岁月飞逝如斯。。。。。。

李唐风

美国任教的大学同窗，利用暑期合家陪着高中生的儿子游历美东的名牌高校和沿途风景。前天刚离开壮观迷人的康奈尔大学，绕道尼亚加拉大瀑布，进入加拿大，游览加东美景之余，顺便和我们在加拿大的同学欢聚。

20年没见，这一见面也只有一顿饭的两三个小时。无数话题，从中囯到北美，从20年前毕业后各奔东西到如今各家庭孩子，信口闲聊...

 旬度经济观察

       --2014年6月下旬

高善文 姚学康 尤宏业

                        2014年7月2日

内容提要

PMI的改善和短期经济的平稳运行，可能主要受到出口和基建回升的支持。房地产市场的调整仍在继续，总体上看内需恢复的迹象并不明显，经济可能仍需一些时间来完成筑底。

5月规模以上工业企业收入和盈利数据没有起色，与工业品价格的表现是一致的。6月下旬，工业品期货价格出现了轻微的反弹...

旬度经济观察

                   --2014年6月中旬

高善文    尤宏业    姚学康

2014年6月24日

内容提要

6月汇丰PMI初值上升至50.8，为过去一年的偏高水平。近期高频发电增速似乎有所回升，但钢材、水泥和煤炭价格仍偏弱。

二季度经济处于外需恢复和内需疲软的胶着状态。三季度增长将逐步筑底。随着内需的企稳，经济增长可能会逐步回升。

人民币汇率6月份以来呈现企稳和小幅回升的趋势，符合我们在今年3月份...

旬度经济观察

                   --2014年6月上旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年6月12日

内容提要

短期经济正在呈现更多的企稳迹象，但也许还需要几个月的时间来完成筑底，四季度以后经济开始温和回升的可能性值得留意。

3月底以来，国务院微刺激政策密集出台，显示了政府在调结构与保增长之间的犹豫和游移，这种局面料将随着经济数据的起伏而继续摆动，但在未来几个月的经济筑底过程中，保增长倾向看起来...

旬度经济观察

                   --2014年5月下旬

高善文  尤宏业   姚学康

2014年6月4日

内容提要

短期PMI数据向好可能更多地来自出口复苏，投资恢复并不明显。在内需较为疲弱的背景下，我们对经济持相对谨慎态度。

近期猪价底部反弹较快。在经济偏冷，整体通胀压力不大的情况下，猪肉价格进一步上涨的空间不会太大，整体通胀压力可控。

4月中旬以来长期债券的利率出现明显下降，期限利差降至近几年的平均...

旬度经济观察

                   --2014年5月中旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年5月21日

内容提要

1-4月水泥产量同比增速大幅回落，暗示固定资本形成也许出现了显著放缓，其他一些证据也暗示同期全社会存货可能存在被动累积。考虑到终端需求的疲弱和存货去化的压力，短期内经济增长仍难乐观。

5月份工业品期货价格保持平稳，其中螺纹钢价格跌势持续。预计5月生产资料PPI环比仍难摆脱负增长。近期中美钢...

旬度经济观察

                   --2014年5月上旬

高善文  尤宏业  姚学康

2014年5月12日

内容提要

房地产投资的调整仍未结束，政府政策刺激的力度有限，外需的明显恢复尚需时日，我们认为二季度的经济增长依然面临下行的压力，部分工业品价格的反弹很难持续。

国内生猪价格出现了较快地反弹，也许使得4月份CPI同比低点难以再现。但在经济增长偏冷和整体通胀较低的情况下，我们认为这可能是一轮小的猪周期，而...

旬度经济观察

                   --2014年4月下旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年5月5日

内容提要

PMI指数的企稳，以及3月底4月初工业品价格的反弹，可能部分地受到稳增长预期的积极影响。4月中旬以后，工业品价格重新转为跌势，预期影响似乎正在消退。考虑到政府基建投资着眼于托底、力度总体上有限，而房地产开发投资面临周期性下行压力，2季度经济增长可能维持弱势格局，难有较好表现。银行间债券收益率中...

旬度经济观察

                   --2014年4月中旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年4月22日

内容提要

房地产开发投资的回落可能还会持续一段时间，存货调整的负向拖累不见得已经结束，政策刺激的力度比较有限，2季度经济增速可能还有一跌，经济活动低位企稳，也许要到2季度末甚至更晚。

2季度PPI环比继续负增的可能性较大，周期性行业的盈利以及市场对周期性行业的预期因此受到直接的抑制。蔬菜和猪肉价格继...

利率市场化与余额宝的兴起

高善文 姚学康 尤宏业

2014年3月24日

内容提要

本文第一部分介绍利率市场化改革进程与利率市场化现状，以贷款利率放开、存款利率管制为前提，构建利率市场化模型，作为对现实条件下中国银行体系运作的近似，分析存款利率管制放开对存贷款利率以及银行利差造成的影响。我们发现其他因素不变，存款利率管制放开以后，贷款利率将出现下降，并具体估计了目前金融抑制的幅度。

旬度经济观察

                   --2014年4月上旬

高善文  尤宏业   姚学康

2014年4月14日

内容提要

近期债券市场对未来流动性的预期变化不大；但股票市场似乎在反映着保增长的预期。尽管小部分经济指标略有恢复，我们仍然认为二季度经济增长面临继续调整的压力。

最近两周国内工业品期货价格出现小幅反弹，考虑到经济仍将继续调整，期货的反弹应该无法持续。PPI环比回升可能最早到二季度末，工业企业整体的盈利状...

旬度经济观察

                   --2014年3月下旬

高善文 姚学康 尤宏业

2014年4月1日

内容提要

制造业PMI、电量以及价格等数据均暗示，3月经济增长环比动能可能继续滑落。受存货调整冲击以及固定资产投资下降的影响，上半年经济增长可能持续低迷，经济活动的全面企稳改善，也许还需要几个月的时间。

3月CPI环比涨幅有限，未来几个月以及全年，消费物价指数大概率会维持低位。3月PPI环比继续下跌，最近几个...

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旬度经济观察

                   --2014年3月中旬

高善文  尤宏业   姚学康

2014年3月23日

内容提要

近期数据显示，经济增长呈现全面回落的态势，二季度经济可能继续下降，我们预期全年经济增速可能在7.2%附近。尽管政府似乎在加快保增长的节奏，但刺激政策的空间有限，其对经济的...